Düşük ve Negatif Faizler Bankaları Nasıl Etkiler?

Düşük ve Negatif Faizler Bankaları Nasıl Etkiler?

Düşük ve Negatif Faizler Bankaları Nasıl Etkiler?

Gelişmiş ülkeler son zamanlarda ekonomilerini canlandırmak için çok düşük hatta negatif faiz oranlarına yöneldi. Düşük veya negatif oranlar, perakende oranlarını genellikle politika faizine dayandırdıkları için bankaları yeni şekillerde etkileyebilir. Özellikle, bankaların mevduat için hane halkına ödediği oran, normal zamanlarda olduğu gibi politika faiziyle birlikte düşmek yerine, düşük veya negatif politika faizlerinde genellikle sıfırda kalmaktadır. Bu, bankaların net faiz marjlarını düşürerek kârlılıklarını, öz sermayelerini ve borç verme kabiliyetlerini olumsuz etkileyebilir.

Gelişmiş ülkelerdeki para politikası yapıcıları, hem Büyük Durgunluk hem de COVID-19 pandemisine eşlik eden ekonomik yavaşlamaların ciddiyetine karşı koymak için düşük veya negatif faiz oranlarına yöneldi. Ancak sıfıra çok yakın veya sıfırın altındaki oranlar bankacılık sektörü için zorluklar teşkil etmektedir: bankalar genellikle merkez bankası politika faizini takip etmek için perakende mevduat oranlarını sıfırın altına indiremezler. Bu, bankaların, evde nakit tutmanın küçük maliyeti göz önüne alındığında, mevduat sahiplerinin kendileriyle fon tutma istekliliği tarafından kısıtlandığı gerçeğini yansıtıyor. Politika faiz oranı ile bireysel mevduat faiz oranları arasındaki sonuçta ortaya çıkan fark, banka karlılığını aşındırıyor.

Bu yazıda, ilk olarak, düşük veya negatif oranların banka karlılığını belirleyen iki temel unsur üzerindeki etkilerini analiz etmek istiyoruz: borç verme faiz oranları ve mevduat faiz oranları. Ek faiz indirimlerinin banka mevduat marjlarını (politika oranı ile mevduat faiz oranı arasındaki fark) normalden daha fazla etkilemeye başlayacağı şekilde merkez bankasının politika faizi düzeyi için pozitif bir eşiğin mevcut olabileceğini gösteriyoruz. Bu eşik, mevduat faizinin politika faizinden önce sıfıra ulaşabilmesi nedeniyle, örneğin mevduat faizi politika faizinde bir indirim olarak ayarlanmışsa mevcut olabilir. Bu eşik, merkez bankasının politika faizi zaten düşükken daha fazla kesinti yapılmasının banka karlılığını normal zamanlardaki politika faiz indirimlerinden daha fazla aşındırabileceği anlamına gelir.

Daha sonra, kavramsal çerçevenin ana mesajlarını destekleyen, 1990 ve 2017 yılları arasında gelişmiş ekonomilerdeki bankalardan elde edilen ampirik kanıtlara bakacağız. Özellikle, altına düşüldüğünde politika faizindeki indirimlerin banka mevduat faiz oranlarını etkilemeyi bırakıp banka karlılığı üzerinde keskin bir etki yaratmaya başlarken, banka kredi faiz oranları üzerinde normal bir etkiyi sürdürdüğü bir eşiğin olduğunu bulduk.

Merkez bankasının politika faizi normal bölgede ilk eşiğin üzerinde olduğunda, bankalar kredi oranlarını (yeşil hat) bir marj olarak ve mevduat oranlarını (kırmızı hat) politika oranına göre bir indirim olarak belirlemek için fiyatlandırma güçlerini kullanırlar. Normal bölgede, kredi faizi ve mevduat faizi, merkez bankasının politika faiziyle bire bir hareket eder.

Politika faizinin iki eşik arasında kaldığı dönemlerde tüm bankalar bu çerçeveye göre mevduat faizlerini sıfıra indirmektedir. Bankalar hala merkez bankasında rezerv bulundurdukları için, kredi oranının davranışı normal bölgedeki ile aynıdır. Sezgisel olarak, iki eşik arasında, bankalar düşük veya negatif bir marj kazansalar bile mevduat almayı tercih ederler çünkü bu onların kaldıraçlarını korumalarına ve daha fazla kredi verme yetenekleri sayesinde daha fazla kazanmalarına olanak tanır.

Politika faizi aracısızlaştırma eşiğinin altına düştüğünde, bazı bankalar mevduat almayı durdurur ve daha az kredi verir. Politika faizi son derece düşük olduğunda, sıfır oranda mevduat teklif etmek o kadar maliyetli hale gelir ki, bankaların onları kabul etmeyi bırakma teşviki olabilir. Bu bölgede, bankaların kredilere uyguladığı toplam faiz oranı, politika faizi düştüğünde fiilen artabilir. Sezgisel olarak, politika oranındaki bir düşüş mevduat almak için caydırıcı bir etki yaratır, çünkü bazı rezervler merkez bankasında negatif bir oranda tutulacaktır. Bu, mevduat alan bankaların oranını azaltır ve tüm bankaların kredi faiz oranlarını artırmasını sağlar. Mevcut çerçevenin varsayımları göz önüne alındığında, ikinci eşik kesinlikle sıfırdan küçüktür, bu da, doğrudan aracılık dışı kalma korkularını artırmadan politika faizlerinin negatif bölgeye düşmesi için bir miktar alan olduğu anlamına gelir.

Yukarıda açıklanan oranların davranışının, bankaların bir kârlılık ölçüsü olan özkaynak kârlılığı (ROE) üzerinde etkileri vardır.En önemli özelliği, ROE'nin politika faizine göre eğiminin, sıfıra yakın oranlar bölgesinde, politika faizinin normal aralığında olduğu duruma göre çok daha dik olmasıdır. Normal bölgenin başlangıcındaki faiz oranı (altın noktalı çizgi), politika faizinde yapılacak daha fazla kesintinin, eğer bir seçenek olsaydı, mevduat oranlarını negatife çevireceği eşiği temsil eder. Ancak, mevduat faizleri sıfırın altına düşemeyeceğinden, bu eşik bunun yerine politika faizinin daha da düşürülmesinin bankaları orantısız bir şekilde etkilemeye başladığı noktayı temsil eder, çünkü mevduatlara olağan spreadlerini uygulayamazlar.

Gelişmiş ekonomilerden kanıtlar

Ulate (2021), 10 gelişmiş bölgede bulunan 19 ülkedeki 5.405 bankadan 1990-2017 yılları için verileri kullanır: Euro bölgesi, Danimarka, İsveç, İsviçre, Japonya, Amerika Birleşik Devletleri, Birleşik Krallık, Kanada, Avustralya ve Norveç. Amaç, politika faizi ile kredi faiz oranı, mevduat faiz oranı ve ROE arasındaki ilişkilerin Şekil 1 ve 2'de gösterilenlere benzeyip benzemediğini ve eşiklerin mevcut olup olmadığını test etmektir. 10 bölgenin tamamı örnekleme dönemi boyunca farklı zamanlarda sıfıra yakın oranlar uyguladığından, bu, küresel iş döngüsünün durumunu hesaba katarken düşük ve negatif oranların etkilerini belirlemek için kullanılabilecek bazı varyasyonlar sağlar.

Çalışma, normal bölgenin başlangıcını tanımlayan ilk eşiğin var olup olmadığını test etmek için birkaç bağımsız yaklaşım kullanır. Yaklaşımların tümü, %0,5 civarında bulunan böyle bir eşiği tanımlar. Bunun aksine, aracısızlaştırma ile ilişkili ikinci eşik verilerden belirlenemez. Bu, herhangi bir ülkenin politika faizini düşürmenin kredi faiz oranlarını yükseltmeye başladığı ve bankaların mevduat kabul etmeyi bırakmasına neden olduğu bir noktaya ulaşma ihtimalinin düşük olduğu anlamına geliyor. Ulate'deki (2021) teorik model, gelişmiş ekonomiler için alt eşiğin -%2 civarında olabileceğini öne sürüyor. Buna karşılık, herhangi bir ülkede şimdiye kadar uygulanan en düşük politika oranı -%0,75'tir.

Ampirik sonuçlar Şekil 1 ve 2 ile uyumludur. İlk olarak, kredi faiz oranı, politika faiz oranı, çerçevenin ilk eşiğinin (altın kesikli çizgi) hem üstünde hem de altında düştükten sonra düşer ve eğim her iki durumda da benzerdir. İkincisi, mevduat faiz oranı, altın kesikli çizginin üzerindeki politika faiziyle artar, ancak bu eşiğin altında tepki vermeyi durdurur. Son olarak, incelenen ülkelerde ve zaman diliminde, ROE kesikli altın çizgisinin altındaki politika faizine güçlü tepki verir ve bu eşiğin üzerinde yalnızca orta derecede tepki verir.

Bankalar üzerindeki diğer potansiyel etkiler

Bu yazıda sunulan çerçeve, bankaların düşük veya negatif politika faizleri zamanlarında elde edebilecekleri potansiyel sermaye kazançları ile ilgilenmemektedir. Bu kazançlar, çoğu bankada var olan vade uyumsuzluğundan kaynaklanabilir: yükümlülükler kısa ve varlıklar uzun süreli olduğunda, politika faizinde yapılacak bir indirim, faiz gelirlerini düşürmeden faiz giderlerini azaltabilir ve bankaların yararına olabilir. Sermaye kazançları, politika faizinde bir indirimden sonra değeri artan uzun ömürlü menkul kıymetlerden de kaynaklanabilir. Vade dönüşümünden banka sermaye kazançlarını analiz eden araştırmalar, Brunnermeier ve Koby (2018) ve Wang (2020) tarafından yapılan teorik çalışmaları ve Lopez, Rose ve Spiegel (2020) gibi ampirik çalışmaları içermektedir.

Bankalar, daha yüksek ücretler talep ederek düşük veya negatif oranların etkisinin bir kısmını hafifletebilse de, bunun gerçekte ne ölçüde gerçekleştiği belirsizdir. Örneğin, Basten ve Mariathasan (2018), bazı bankaların negatif politika faiz oranlarının uygulanmasından bu yana ücretleri daha fazla artırdığını tespit ederken, Heider, Saidi ve Schepens (2019), bankaların net değerlerine yönelik negatif şoku “geri almadıklarını” tespit etti.

Bu yazı özellikle, sadelik için ekonominin diğer tüm sektörlerini sabit tutan bir ortamda sıfıra yakın oranların bankalar üzerindeki etkilerini ele alıyor. Bununla birlikte, bu tür düşük oranların ekonomideki diğer sektörleri etkilemesi muhtemeldir ve bu bankaları da etkiler. Bu geri bildirim etkileri, resmin önemli bir parçasıdır. Örneğin, düşük veya negatif oranlar ekonomiyi canlandırırsa, işletmeler daha fazla kredi talep edebilir ve bu da bankalara fayda sağlayabilir (bkz. Ulate 2021 ve Brunnermeier ve Koby 2018). Ek olarak, sıfıra yakın oranların bankalar üzerindeki zararlı etkileri, bankaların yerinde kaldıkları süreyi artırabilir (diğerlerinin yanı sıra bkz. Lopez ve diğerleri, 2020). Politika faizleri uzun süre düşük kaldığında, bankalar sermaye kazançlarını durdurabilir ve daha olumsuz etkilenebilir.

Çözüm

Düşük ve negatif bölgede para politikası faizindeki indirimlerin bankalar üzerinde politika faizinin normal bölgede başladığı zamandan farklı etkileri olabilir. Bunun temel nedeni, bankaların politika faizi değişikliklerine paralel olarak perakende mevduat faizlerini sıfırın altına indirememeleridir. Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları, negatif oranlar belirlerken dikkatli olmalı ve genel ekonomiye verdikleri desteği banka karları üzerindeki potansiyel olumsuz etkiyle dengeleyerek, ekonomik büyümeyi desteklemek için gereken krediyi azaltabilir. Bununla birlikte, gelişmiş ekonomilerin bir resesyon sırasında banka kredilendirme faaliyeti üzerinde önemli olumsuz etkiler olmaksızın oranları sıfırın altına düşürme serbestisi olabileceği öne sürülüyor. Düşük veya negatif faiz oranlarının etkilerinin daha iyi anlaşılması, sürekli olarak düşük küresel faiz oranlarının mevcut ortamında ekonomistler ve politika yapıcılar için gerekli olacaktır.